Ainsi va la comptine anglaise,« Humpty Dumpty<\/a> <\/em>s’est assis sur un mur, Humpty Dumpty a fait une lourde chute. Tous les chevaux du roi et tous les hommes du roi n’ont pas r\u00e9ussi \u00e0 recoller Humpty. »<\/em>C’est souvent pr\u00e9sent\u00e9 comme une \u00e9nigme, et les enfants sont invit\u00e9s \u00e0 deviner que Humpty \u00e9tait un œuf. C’est, bien sûr, la mauvaise r\u00e9ponse : la bonne r\u00e9ponse, comme tous les enfants d’aujourd’hui doivent le savoir, est que Dumpty est le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n<\/p>\n Mais revenons \u00e0 la comptine : pourquoi tous les hommes du roi essaieraient-ils de recoller un œuf cass\u00e9, et pourquoi des chevaux seraient-ils envoy\u00e9s pour aider ? En fait, Dumpty n’\u00e9tait pas un œuf, mais un gros canon qui est tomb\u00e9 accidentellement du mur d’un ch\u00e2teau pendant la guerre civile<\/a>anglaise de 1642 \u00e0 1649 et s’est bris\u00e9 en morceaux. Une autre comptine, Ring a ring o’ roses<\/a><\/em>, parle de la Grande peste de 1665. Les comptines ne parlent pas de choses enfantines, mais de choses graves, comme les guerres civiles, les pand\u00e9mies… et les effondrements de devises.<\/p>\n<\/p>\n L’un des \u00e9v\u00e9nements les plus marquants du d\u00e9but du XXIe<\/sup> si\u00e8cle est la disparition du dollar en tant que principale monnaie de r\u00e9serve mondiale. Étant donn\u00e9 que de nombreuses personnes demanderont imm\u00e9diatement \u00e0 savoir quand exactement cela se produira, permettez-moi de me pr\u00e9cipiter pour leur donner la bonne r\u00e9ponse : cela se produira au d\u00e9but du XXIe<\/sup> si\u00e8cle. Quant au sc\u00e9nario exact, c’est l\u00e0 que la chose devient int\u00e9ressante.<\/p>\n<\/p>\n À quel point le dollar am\u00e9ricain ressemble-t-il \u00e0 Humpty Dumpty ? Tout est dans la comptine : il est fragile, il va tomber et se briser, et aucune quantit\u00e9 d’\u00e9nergie (\u00ab\u00a0chevaux du roi\u00a0\u00bb) ou de puissance militaire (\u00ab\u00a0hommes du roi\u00a0\u00bb) ne pourra le remettre en \u00e9tat. Il y a une dimension suppl\u00e9mentaire \u00e0 cette affaire de chute du mur. Il n’est pas si courant de s’asseoir sur un mur, mais le terme \u00ab\u00a0assis sur une cl\u00f4ture\u00a0\u00bb est souvent utilis\u00e9 pour indiquer l’ind\u00e9cision.<\/p>\n<\/p>\n Cela soul\u00e8ve un aspect important de la chute d’un mur que nous ignorons \u00e0 nos risques et p\u00e9rils : il y a deux fa\u00e7ons de tomber d’un mur, et la d\u00e9cision de savoir laquelle est rarement sans cons\u00e9quence. Les murs et les cl\u00f4tures partagent une caract\u00e9ristique fondamentale : ils servent \u00e0 s\u00e9parer l’int\u00e9rieur de l’ext\u00e9rieur. Si Humpty \u00e9tait tomb\u00e9 \u00e0 l’ext\u00e9rieur, les hommes du roi auraient dû faire une sortie et s’\u00e9lancer, bravant de grands dangers, pour r\u00e9cup\u00e9rer ses puissants d\u00e9bris.<\/p>\n<\/p>\n Quels sont les deux c\u00f4t\u00e9s du mur d’où le dollar des États-Unis tombera et en quoi sont-ils diff\u00e9rents ? Nous reviendrons sur cette question plus bas, mais nous devons d’abord \u00e9noncer quelques principes de base. Pour qu’une monnaie puisse servir de monnaie de r\u00e9serve mondiale, il faut qu’elle soit disponible en grande quantit\u00e9. Un pays peut laisser prolif\u00e9rer sa monnaie de trois fa\u00e7ons principales : en la pr\u00eatant, en l’empruntant, en l’imprimant et en la distribuant simplement sans condition.<\/p>\n<\/p>\n Il est bien sûr pr\u00e9f\u00e9rable de la pr\u00eater : d’autres pays vous versent alors des int\u00e9r\u00eats que vous pouvez r\u00e9investir dans le projet de faire payer \u00e0 d’autres pays des int\u00e9r\u00eats sur votre propre argent. Mais cela ne fonctionne que si d’autres pays doivent absolument acheter votre devise afin de l’utiliser pour acheter quelque chose dont ils ont absolument besoin, comme le p\u00e9trole saoudien (qui pendant longtemps n’a pu \u00eatre achet\u00e9 qu’avec des dollars am\u00e9ricains, sur la base d’un accord<\/a>entre l’Arabie saoudite et les États-Unis). Cela ne fonctionne \u00e9galement que jusqu’\u00e0 ce que de nombreux pays que vous avez saign\u00e9s \u00e0 blanc commencent \u00e0 manquer \u00e0 leurs engagements de remboursement, vous laissant avec des trous b\u00e9ants dans votre syst\u00e8me bancaire qui ne peuvent \u00eatre combl\u00e9s qu’en imprimant l’argent et en le mettant dans ces trous.<\/p>\n<\/p>\n L’astuce qui consiste \u00e0 faire payer les autres pour utiliser votre argent est agr\u00e9able, mais elle ne fonctionne pas toujours, et alors l’alternative – payer les autres pour utiliser votre argent – entre en jeu. Pour ce faire, il est plus facile de g\u00e9rer les d\u00e9ficits commerciaux et budg\u00e9taires et de les combler par l’\u00e9mission de titres d’emprunt publics. La raison pour laquelle cela ne fonctionne pas toujours est simple : qu’\u00e9taient suppos\u00e9s faire les Saoudiens de tous ces dollars qu’ils recevaient pour leur p\u00e9trole (\u00e0 part les gaspiller pour des armes am\u00e9ricaines inutiles qu’ils ont rapidement enterr\u00e9es dans le sable) ? Pr\u00eatez-les aux Am\u00e9ricains, bien sûr ! Pendant un certain temps, ce syst\u00e8me, appel\u00e9 \u00ab\u00a0recyclage des p\u00e9trodollars\u00a0\u00bb, a fonctionn\u00e9 comme un charme : les Am\u00e9ricains ont pr\u00eat\u00e9 des dollars \u00e0 un taux plus \u00e9lev\u00e9, puis les ont emprunt\u00e9s aux Saoudiens \u00e0 un taux plus bas.<\/p>\n<\/p>\n Mais comme toutes les bonnes choses, ce programme \u00ab\u00a0quelque chose en \u00e9change de rien\u00a0\u00bb a fini par cesser de fonctionner. Les d\u00e9ficits commerciaux et budg\u00e9taires se sont transform\u00e9s en un gigantesque amoncellement de dettes qui n’ont cess\u00e9 de croître, et il n’y avait tout simplement pas assez d’emprunteurs dans le monde sur lesquels on pouvait compter pour recycler tout cet argent. Au lieu de cela, les États-Unis comptent de plus en plus sur le fait de payer les gens pour qu’ils utilisent leur argent – en l’empruntant pour le faire exister et en payant d’autres pour utiliser le dollar am\u00e9ricain, on en est l\u00e0. Le probl\u00e8me, c’est qu’il devient finalement impossible de maintenir l’\u00e9conomie en marche parce que le capital dont elle a besoin continue d’\u00eatre absorb\u00e9 par le monstre de la dette qui ne cesse de croître sous la forme de paiements d’int\u00e9r\u00eats.<\/p>\n<\/p>\n La solution \u00e0 ce probl\u00e8me, puisque c’est votre propre monnaie et que vous faites ce que vous voulez, est de r\u00e9duire les taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 z\u00e9ro et de commencer \u00e0 pr\u00eater de l’argent \u00e0 0% d’int\u00e9r\u00eat. Maintenant, soudainement, il y a plein d’emprunteurs ! Ce n’est pas exactement la m\u00eame chose que d’imprimer de l’argent et de le distribuer, puisqu’il y a des conditions : quand les pr\u00eats arrivent \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance, ils doivent \u00eatre soit rembours\u00e9s (si vous avez de la chance !), soit report\u00e9s sur de nouveaux pr\u00eats, toujours \u00e0 0% d’int\u00e9r\u00eat (on peut l’esp\u00e9rer !). Mais comme les seules entreprises et institutions financi\u00e8res qui peuvent se permettre d’aller jusqu’\u00e0 l’auge de 0 % sont les grandes soci\u00e9t\u00e9s et les institutions financi\u00e8res, l’argent gratuit ne parvient pas aux consommateurs et ne stimule pas la demande, ce qui fait que ce n’est pas une bonne id\u00e9e d’investir dans quoi que ce soit de productif.<\/p>\n<\/p>\n Cet argent sert plut\u00f4t \u00e0 alimenter les investissements sp\u00e9culatifs : les entreprises gonflent le cours de leurs actions en achetant leurs propres actions ; les institutions financi\u00e8res gonflent les prix de l’immobilier et d’autres actifs. C’est ainsi que l’argent f\u00e9d\u00e9ral continue de circuler et que le syst\u00e8me financier ne s’effondre pas. Les riches se sentent encore plus riches, mais ce n’est gu\u00e8re un cycle vertueux pour l’\u00e9conomie dans son ensemble : le gonflement des prix des actifs pour des produits de premi\u00e8re n\u00e9cessit\u00e9 comme le logement fait baisser les d\u00e9penses de consommation et r\u00e9duit, plut\u00f4t que de la faire croître, l’\u00e9conomie r\u00e9elle des biens et services de consommation. N\u00e9anmoins, il se peut que vous entendiez actuellement beaucoup d’affirmations absurdes<\/a>telles que : « … l’inflation des actifs a \u00e9t\u00e9 le principal moteur de la croissance dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s depuis la crise financi\u00e8re mondiale, il y a 10 ans … ».<\/em> Regardez quelle \u00e9norme et belle tumeur \u00e9conomique nous avons d\u00e9velopp\u00e9e en ne mangeant rien d’autre que du sirop de ma\u00efs \u00e0 haute teneur en fructose !<\/p>\n<\/p>\n Mais nous n’avons pas eu besoin d’attendre que les investisseurs sp\u00e9culatifs saignent du nez \u00e0 cause des prix des actifs gonfl\u00e9s jusqu’\u00e0 la stratosph\u00e8re ou que l’\u00e9conomie de consommation s’effondre \u00e0 cause de l’aust\u00e9rit\u00e9 impos\u00e9e par l’inflation des actifs, car assez vite, les acheteurs de dette non am\u00e9ricains se sont poliment demand\u00e9s s’ils ne pouvaient pas \u00eatre r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s un peu plus que 0% pour leurs efforts. Les taux d’int\u00e9r\u00eat sur la dette f\u00e9d\u00e9rale ont ensuite dû augmenter pour que le march\u00e9 puisse absorber la nouvelle dette sans nuire \u00e0 la valeur de la dette am\u00e9ricaine. Les taux sur les emprunts du gouvernement am\u00e9ricain sont maintenant sup\u00e9rieurs au niveau magique de 3% auquel on pense que les choses commencent \u00e0 se d\u00e9composer.<\/p>\n<\/p>\n Au-del\u00e0 d’un certain point, une hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat d\u00e9clenchera une r\u00e9cession ou une d\u00e9pression. Mais m\u00eame si ce n’est pas le cas, les emprunteurs \u00e9trangers finiront par se rendre compte que les taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s sont aussi mauvais que les taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 0% si votre cr\u00e9ancier se trouve \u00eatre un mauvais payeur. Nous avons d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 entraîn\u00e9s dans cette voie : avant la d\u00e9faillance du gouvernement russe en 1998, les taux d’int\u00e9r\u00eat sur la dette publique russe ont grimp\u00e9 jusqu’\u00e0 100%. C’est \u00e0 ce moment-l\u00e0 que les investisseurs internationaux ont d\u00e9cid\u00e9 que ce n’\u00e9tait plus dr\u00f4le et sont partis. Il n’y a donc pas de \u00ab\u00a0bon\u00a0\u00bb niveau de taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 pr\u00e9supposer lorsque l’on s’enfonce dans un trou de dette.<\/p>\n<\/p>\n Existe-t-il d’autres solutions que de s’enfoncer dans le gouffre de la dette ? Certaines possibilit\u00e9s se sont ouvertes \u00e0 cet \u00e9gard avec l’\u00e9lection de Donald Trump. Il a tout le flair intellectuel macro-\u00e9conomique d’un magnat de casino et d’h\u00f4tel luxueux avec un organisateur de concours de beaut\u00e9 et un animateur de t\u00e9l\u00e9-r\u00e9alit\u00e9, mais son caract\u00e8re m\u00e9galomaniaque le rend incapable de percevoir ses limites intellectuelles. Ajoutez \u00e0 cela le fait qu’il a \u00e9t\u00e9 priv\u00e9 de toutes possibilit\u00e9s d’action \u00e0 l’exception de quelques-unes seulement : accorder des all\u00e9gements fiscaux aux soci\u00e9t\u00e9s et aux riches, augmenter les d\u00e9penses de d\u00e9fense et imposer des sanctions unilat\u00e9rales \u00e0 quiconque ne lui plaît pas. Ce dernier point se r\u00e9v\u00e8le assez mortel en ce qui concerne le statut du dollar am\u00e9ricain en tant que monnaie de r\u00e9serve internationale. Si la capacit\u00e9 d’une personne d’utiliser le dollar am\u00e9ricain dans des r\u00e9serves de change ou dans des r\u00e8glements internationaux peut \u00eatre compromise sans pr\u00e9avis en raison d’un caprice pr\u00e9sidentiel, le dollar am\u00e9ricain devient alors plut\u00f4t peu attrayant. Cette \u00e9volution a donn\u00e9 un coup de fouet \u00e0 l’effort, d\u00e9j\u00e0 en cours, visant \u00e0 s’\u00e9loigner du dollar am\u00e9ricain dans le commerce international.<\/p>\n<\/p>\n Il y a deux effets \u00e0 attendre de cette \u00e9volution. La premi\u00e8re est que la demande mondiale de dollars am\u00e9ricains diminuera \u00e0 mesure que d’autres pays trouveront des moyens de commercer les uns avec les autres dans leur propre monnaie ou en utilisant le troc, sans passer par le dollar am\u00e9ricain. L’autre est que l’offre de dollars US va augmenter, \u00e0 mesure que les d\u00e9tenteurs \u00e9trangers de dollars US se d\u00e9barrasseront de leurs avoirs. En cons\u00e9quence, les États-Unis ne seront plus en mesure de continuer \u00e0 emprunter \u00e0 l’\u00e9chelle internationale pour continuer \u00e0 financer leurs gigantesques d\u00e9ficits commerciaux et budg\u00e9taires. D’un autre c\u00f4t\u00e9, les États-Unis seront inond\u00e9s de dollars en provenance de l’\u00e9tranger, et les États-Unis ont encore beaucoup d’actifs \u00e0 vendre. Nous devrions nous attendre \u00e0 ce qu’une grande partie des actifs aux États-Unis changent de main pour celles d’investisseurs \u00e9trangers. Nous devrions aussi nous attendre \u00e0 ce que tout ce qui n’est pas solidement clou\u00e9 au sol soit mis en caisse et export\u00e9, en grande partie vers la Chine.<\/p>\n<\/p>\n Que pouvons-nous faire face au choix fatidique de Humpty ? Dumpty devrait-il basculer la t\u00eate sur les talons ou les talons sur la t\u00eate ? En basculant vers l’avant, vers des taux d’int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s, Dumpty continuerait \u00e0 faire fructifier de l’argent gratuit, pendant un temps, tout en mettant en faillite les nombreuses soci\u00e9t\u00e9s qui sont retenues la t\u00eate hors de l’eau par des taux d’int\u00e9r\u00eat extr\u00eamement bas, d\u00e9clenchant une grave r\u00e9cession\/d\u00e9pression et un effondrement financier total. En basculant en arri\u00e8re et en maintenant les taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 un bas niveau, le dollar perdrait de sa valeur, ce qui ferait monter l’inflation et rendrait difficile pour les États-Unis de continuer \u00e0 financer leurs d\u00e9ficits. Incapable de pr\u00eater ou d’emprunter de l’argent pour exister, il serait forc\u00e9 de recourir au Plan C : il lui suffirait d’imprimer des dollars et de les distribuer, sans condition. Mais cela conduit \u00e0 une hyperinflation et \u00e0 un effondrement financier complet.<\/p>\n<\/p>\n Le choix de Dumpty n’est peut-\u00eatre qu’une question de style, car le r\u00e9sultat final sera le m\u00eame. Ce ne sera pas non plus un choix rationnel : les d\u00e9cideurs politiques am\u00e9ricains ont depuis longtemps renonc\u00e9 \u00e0 toute mesure r\u00e9aliste du taux de ch\u00f4mage, de l’inflation ou de la croissance du PIB. Leurs mod\u00e8les pourraient aussi bien \u00eatre bas\u00e9s sur des feuilles de th\u00e9 ou des entrailles de ch\u00e8vre. Mais nous devrions quand m\u00eame \u00eatre en mesure de d\u00e9terminer de quelle fa\u00e7on Dumpty va basculer en observant les premiers signes. Si nous voyons un effondrement d\u00e9flationniste, Dumpty a vis\u00e9 vers le haut et il est tomb\u00e9 en arri\u00e8re ; si nous voyons un effondrement inflationniste, Dumpty a vis\u00e9 vers le bas et il est pass\u00e9 par-dessus bord.<\/p>\n<\/p>\n (16 octobre 2018, Club Orlov<\/a>, – Traduction du Sakerfrancophone<\/a><\/em>)<\/p><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Le choix fatal de Humpty-Dumpty Ainsi va la comptine anglaise,« Humpty Dumpty s’est assis sur un mur, Humpty Dumpty a fait une lourde chute. Tous les chevaux du roi et tous les hommes du roi n’ont pas r\u00e9ussi \u00e0 recoller Humpty. »C’est souvent pr\u00e9sent\u00e9 comme une \u00e9nigme, et les enfants sont invit\u00e9s \u00e0 deviner que… <\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"neve_meta_sidebar":"","neve_meta_container":"","neve_meta_enable_content_width":"","neve_meta_content_width":0,"neve_meta_title_alignment":"","neve_meta_author_avatar":"","neve_post_elements_order":"","neve_meta_disable_header":"","neve_meta_disable_footer":"","neve_meta_disable_title":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[29],"tags":[3396,2668,2639],"class_list":["post-78251","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-les-carnets-de-dimitri-orlov-1","tag-dollar","tag-orlov","tag-trump"],"jetpack_featured_media_url":"","jetpack_sharing_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/new.dedefensa.org\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/78251","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/new.dedefensa.org\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/new.dedefensa.org\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/new.dedefensa.org\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/new.dedefensa.org\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=78251"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/new.dedefensa.org\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/78251\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/new.dedefensa.org\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=78251"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/new.dedefensa.org\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=78251"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/new.dedefensa.org\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=78251"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}